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이 단계에서는 정의된 사건

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Byadmin

8월 14, 2020

첫 번째 단계는 사건연구방법 수행의 최우선 단계로 사건이 무엇인지 정의하고 이 사건과 관련된 기업의 자산 가격을 측정할 기간을 이 벤트 윈도우(event window)로 지정하는 것이 다. 본 연구에서는 2018년 7월 6일 이후 미국과 중국의 무역 분쟁으로 양국이 서로 간에 수입 관세를 부과한 4개의 주요 사건을 event로 정 의한다.

각 event의 주요 발생일자와 사건내용 은 아래 과 같다. 이와 같이 네 번의 관세부과와 관세율 인상을 주요사건으로 정의 하고 정의된 사건발생일자를 기준으로 사건발 생 전후 7일을 이벤트 윈도우로 설정하여 그 영 향을 알아보았다 두 번째 단계는 분석을 위한 분석대상과 자 료 선정하는 단계이다.

첫 번째 단계에서 정의 한 사건과 관련하여 분석하려는 대상기업을 선 정하고 이들 기업의 주식 수익률을 조사한다. 본 연구에서는 한국의 500대 대표기업 중 미국 과 중국의 상호 관세부과 품목에 해당하는 주 요 기업을 선정하였다. 미·중 관세부과 품목 중 큰 비중을 차지하는 품목인 전자, 반도체, 자 동차, 기계, 화학, 철강에 대하여 지정한 대표기 업은 다음과 같다. 전자의 경우 삼성전자, 반도 체의 경우 SK하이닉스, 자동차의 경우 현대자 동차, 기계의 경우 두산, 화학제품의 경우 한화 케미칼, 철강의 경우 포스코 인터내셔널이다 세 번째 단계는 특정사건이 기업의 주가 수 익률에 미치는 영향을 알아보기 위해서 비정상 초과수익률(Abnormal Return)을 측정하는 것 이다.

이 단계에서는 정의된 사건이 기업 수익 률에 미친 영향 여부를 판단하는 단계로서, 사 건 발생 여부와 관계없이 일반적으로 나타날 수 있는 정상수익률과 사건 발생으로 인해 기 존의 정상적인 수익률에서 변화된 비정상 초과 수익률을 정량적으로 분석한다(Choi, 2012). 즉, 특정사건이 시장에서 기업의 주식가치변화 에 대해 외생적이라고 가정하고 분석기간 동안 의 비정상 초과수익률 측정값을 통해 특정 사 건이 기업의 가치에 어떻게 영향을 미치는지 알아본다. 본 연구에서는 사건발생 이전 2017년 10월 1일부터 2018년 2월 28일까지 120일 동안을 정 상수익률 추정기간으로 정하였다.

이는 일별 수익률과 시장모형을 사용하는 사건연구에서 일반적으로 사건이 영향을 미치지 않는 독립된 범위의 사건일 이전의 기간을 이용하여 기대수 익률 모형의 모수를 추정하는데, 통계적으로 추정기간이 90일 이상이 되면 일별 수익률이 정규분포를 이룬다. 그러므로 모수추정을 위한 기간을 충분히 확보하고자 사건일 이전 약 220 일 부터 100일 까지 120일 동안을 추정기간으 로 정하였다. Mackinlay(1997)가 제시한 비정상 초과수익 률을 계산하는 수식은 다음과 같다.

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